小型 IPO 在原本寒冷的市场中逆势而上

汤姆·赞基

Law360(美国东部时间 2022 年 8 月 24 日,下午 6:38)——虽然大牌公司的首次公开募股市场在很大程度上仍处于冻结状态,但今年夏天,规模较小的 IPO 的稳定供应正在打破低迷,为资本市场律师创造了工作机会专注于所谓的微型股产品。

微型股 IPO 一词通常适用于市值在 5000 万至 3 亿美元之间的公司。根据研究公司Renaissance Capital 的数据,2022 年已完成 34 次微型股发行,占所有 IPO 的 64%。

专家指出,尽管市场形势严峻,但有几个因素使此类交易得以完成。一是简单。大多数微型股 IPO 筹集的资金不超过 2000 万美元,这比典型的 IPO 从更大的投资者群中获得至少 1 亿美元(有时甚至超过 10 亿美元)的净额而言,是一项不那么艰巨的任务。较小的产品可能包括对投资者友好的条款,例如认股权证,以帮助他们越过终点线。

“这绝对是一种现象,”Olshan Frome Wolosky LLP 合伙人 Spencer Feldman 说,他的公司代表 Shuttle Pharmaceuticals Holdings Inc. 计划 1000 万美元 IPO 的承销商,该公司是一家开发药物以改善放射治疗的早期公司。 “我们正在做很多小额交易。”

Sichenzia Ross Ference LLP 合伙人 Greg Sichenzia 表示,这对他的公司来说也是一个忙碌的夏天,该公司为电动船开发商 Forza X1 Inc. 的 1500 万美元 IPO 提供承销商。 Sichenzia 表示,夏季股市短暂反弹可能有助于刺激发行势头,而且许多投资者已准备好部署现金。

“场外有很多钱,”Sichenzia说。 “而且有些条款比你在大盘股领域得到的更适合投资者。”

较小的发行人也往往有紧迫的资金需求,尤其是正在开发新药的未有收入的生物技术初创公司。费尔德曼补充说,较小的公司经常进行首次公开​​募股前的过渡性融资,或以上市为前提的临时融资安排,并希望尽早进入公开市场。

费尔德曼说:“由于迄今为止投入的时间和费用,以及上市公司比私营公司获得溢价的事实,他们仍在向前推进。”

费尔德曼还指出,这些产品通常由小型投资银行承销,这些投资银行渴望开展业务,较少受到市场波动的影响。

Renaissance Capital 的数据显示,由于 2022 年的市场环境动荡,大型公司和承销大型发行的知名投资银行一直保持沉默,导致今年迄今为止的 IPO 总数下降了 80%。自 7 月 1 日以来完成的 15 次 IPO 中,只有 1 次融资超过 4000 万美元。

Renaissance Capital 的高级策略师马修·肯尼迪(Matthew Kennedy)指出,大型企业通常可以在上市前等待更长的时间,因为它们可以向风险投资或私募股权支持者寻求资金。

“较小的公司通常没有这种选择,”肯尼迪说,他的公司提供 IPO 前研究并管理以 IPO 为重点的交易所交易基金。

尽管寻求小型 IPO 的公司可能会满足其直接的资金需求,但投资者的表现并不总是好,最近几次 IPO 之后的剧烈价格波动就证明了这一点,其中一些首次公开募股强劲但随后暴跌。

Renaissance Capital 的数据显示,自 7 月 1 日以来上市的八家公司的股价较 IPO 价格下跌了 10% 至 50%。肯尼迪指出,股票数量相对较少的发行容易受到“动量交易”的影响,因此到 2022 年,微型股 IPO 的平均首日收益为 236%。

周二,马来西亚支付应用 Starbox Group Holdings Ltd. 在 2000 万美元的首次公开募股后的首次交易中,股价飙升 285%,收于 15.40 美元,高于 4 美元的发售价。然而,Starbox 的股价周三下跌超过 30% 至 10.70 美元。

研究首次公开募股的佛罗里达大学教授 Jay Ritter 指出,与迎合基金经理和其他专业人士的大型 IPO 相比,微型股 IPO 吸引的个人投资者比例更高。

根据 Ritter 的估计,微型股 IPO 的数量与去年大致相同,但由于更大的发行量已经崩溃,因此占 IPO 的比例更大。他认为微型股发行与更广泛的 IPO 市场之间没有太大关系。

Ritter 说:“不成熟的散户投资者愿意为这些微型股 IPO 多付钱,这与购买规模较大的 IPO 的机构投资者无关,这些 IPO 通常由主要承销商承销。”

为了缓解投资者的担忧,一些小型发行人在其首次公开募股中提供认股权证。认股权证本质上是一种甜味剂,使投资者有权在给定时间内以固定价格购买额外股票,通常在 IPO 价格或接近 IPO 价格。如果公司的实际股价飙升至认股权证价格之上,此选项可能会吸引投资者。

自新股发行以来,认股权证的行使为公司筹集了额外的资金。但认股权证也会稀释公司的股权,并且通常不包括在较大的 IPO 中,这通常会吸引足够的需求,因此此类激励措施是不必要的。

虽然更广泛的 IPO 复苏的前景尚不明朗——今年的总申请量与 2021 年相比下降了 71%——但似乎越来越多的小公司正在排队等待公开上市。 Sichenzia 的公司还代表澳大利亚酿酒商 Innovation Beverage Group Ltd.,该公司上周在美国申请了 2000 万美元的 IPO。

“而且感觉料斗里还有更多东西,”Sichenzia 说。

——Kelly Duncan 和 Emily Kokoll 编辑。

 

汤姆·赞基

资本市场高级记者